Lettre M2 - La Pierre-papier

Janvier 2012
L’année 2012 a démarré sous les auspices d’une timide reprise des marchés financiers qui ont vu poindre des commencements de solutions constructives pour venir à bout des secousses politiques, économiques et financières qui ont marqué l’an passé. En conséquence, le CAC 40 a progressé de 5,2 %. Certes, le taux de l’OAT à 10 ans a lui aussi monté, mais les marchés des dettes souveraines se sont réactivés ; au plan psychologique, ce facteur est fondamentalement positif. Le secteur de la pierre-papier cotée a reflété ces sentiments. C’est ainsi qu’au sein de notre échantillon de 60 valeurs, nous avons relevé que les cours de 27 titres se sont affichés en hausse – de plus de 10 % pour six d’entre eux -, tandis que 20 autres ont baissé – un seul de plus de 5 %. Seize valeurs ont surperformé l’indice-phare.
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Décembre 2011
Les marchés financiers sont restés chaotiques au cours de notre dernière période de référence. Ils ont renoué avec le pessimisme, après une éclaircie dans le sens contraire au cours de la période précédente. C’est ainsi que le CAC 40 a perdu 12,4 %, alors qu’il affichait un gain de 14,6 % un mois plus tôt ; à quelques décimales près, il a retrouvé le niveau auquel il se trouvait il y a deux mois ! Le circuit des montagnes russes paraît sans fin... Quant au taux de l’OAT, il a de nouveau vivement progressé, l’écart avec le Bund ayant continué à s’élar- gir au fur et à mesure que les tensions affectant l’Euro et les dettes souveraines gonflaient.
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Novembre 2011
Entre septembre et octobre, le temps a été agité sur les marchés financiers. Tempête d’Equinoxe ! Notre der- nière période de référence s’est néanmoins achevée sur un meilleur pied que celui sur lequel elle avait com- mencé. Le CAC 40 a rebondi de 14,6 %, retrouvant puis dépassant son niveau de fin août ! Quant à l’OAT, dont le taux avait évolué au cours du mois précédent dans le même sens et dans les mêmes proportions que l’indice-phare, il a bondi ce mois-ci deux fois plus vite que ledit indice ! C’est l’effet des tensions intervenues sur les taux français et de l’augmentation significative du « spread », c’est-à-dire de la différence, entre les taux alle- mands et les nôtres !
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Octobre 2011
Saison d’été décalée, tempête au mois d’août, tempête au mois de septembre, bref gros temps jouant les prolongations sur les marchés financiers, dont on ne peut qu’espérer qu’ils retrouvent rapidement la couleur du ciel que nous connaissons depuis huit jours ! Le CAC 40 a nettement cassé la barrière des 3.000 points au cours de notre dernière période de référence. Le taux de l’OAT à 10 ans a parallèlement reculé à nouveau ; son niveau actuel est intenable à long terme, sauf à ce que les économies s’enfoncent davantage... Dans ces circonstances, les valeurs appartenant au secteur de la pierre-papier cotée ne pouvaient pas faire bande à part. Certes, les baisses ont été un peu moins nombreuses et un peu moins fortes qu’au cours de la période précédente. Nous n’en avons relevé « que 44 », dont 18 de plus de 10 %, contre 10 hausses. 43 titres ont surperformé l’indice-phare.
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Septembre 2011
Quel mois d’août ! Coup de grisou estival ou pire ! Un CAC 40 qui avait eu jusque-là du mal à approcher du niveau des 4.000 points, et qui a brutalement subi un décrochage très sérieux pour aller naviguer aux alentours des 3.000 points... Tremblement de terre sur les marchés financiers, tsunami sur les valeurs financières ! Baisse d’une ampleur similaire sur le taux de l’OAT à 10 ans, en rapport avec l’évolution des Bunds et des T-Bonds, mais réconfortante cette baisse-là pour les emprunteurs... Quel mois ! Le secteur de la pierre-papier cotée a été frappé de façon moins rude ; il a néanmoins subi un sérieux coup de grisou. Que l’on en juge ! Au sein de notre échantillon réduit à 60 valeurs, après la sortie de Gécimed radiée de la cote, nous avons relevé 49 baisses – dont 27 de plus de 10 % -, contre 6 hausses sans réelle signification... 54 titres ont cependant fait mieux que l’indice-phare, mais ce n’est là qu’une observation sans capacité de réconfort !
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Août 2011
Notre dernière période de référence s’étale sur deux mois, deux mois qui ont été chahutés sur les marchés financiers, Grèce oblige ! Le Cac 40 est resté plus ou moins éloigné du seuil psychologique des 4.000 points, tandis que les taux d’intérêt longs ont affiché une grande stabilité, phénomène qui mérite d’être souligné. Le secteur de la pierre-papier, pour sa part, a été évidemment affecté par l’ambiance, mais aussi par les détachements de coupons de dividendes et par plusieurs levées de fonds qui ont touché des titres tels que Frey et Patrimoine & Commerce. C’est ainsi qu’au sein de notre échantillon de 61 valeurs, nous avons relevé 39 baisses de cours – dont dix de plus de 10 % - contre 17 hausses – dont trois de plus de 10 %. 29 valeurs ont néanmoins surperformé l’indice-phare ! Les premières salves de résultats trimestriels viennent d’être tirées, et, si elles n’ont rien de passionnant, elles n’en reflètent pas moins des performances correctes, aidées par le dynamisme du marché de l’immobilier physique en début d’année.
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Juin 2011
“In May, run away », vieux dicton boursier de Wall Street ! Oui, baisse du CAC 40 en ligne avec ce dicton, mais atténuée, car on a vu pire, et de très loin, dans le passé ! L’indice a simplement du mal à conserver le niveau de 4.000 points lorsqu’il l’atteint ! Quant au secteur qui nous intéresse, il conserve le moral, grâce à des taux d’intérêt longs qui demeurent bas et... aux perspectives d’inflation qui dopent l’attrait de la pierre pour les investisseurs. C’est ainsi qu’au sein de notre échantillon de 61 valeurs, nous avons relevé, pour notre dernière période de référence, 33 hausses – dont huit de plus de 10 % -, contre 23 baisses – dont deux de plus de 10 % -, certaines de ces baisses faisant suite au détachement de coupons de dividende ! Et 49 valeurs ont surperformé l’indice-phare ! Ce qui fait de ce mois de mai un mois correct, il va sans dire...
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Mai 2011
Notre dernière période de référence a été marquée par des performances boursières honnêtes, sans plus. Le CAC 40 a progressé de 1,9 %, regagnant moins de la moitié de ce qu’il avait perdu au cours de la période précédente. Quant au secteur de la pierre-papier cotée, son comportement a été mitigé ; en effet, au sein de notre échantillon de 61 valeurs, nous avons relevé quasiment autant de baisses que de hausses, 25 pour les premières, 27 pour les secondes. Quatre titres ont chuté de plus de 10 %, sept titres ont progressé de plus de 10 %. Et 18 valeurs seulement ont fait mieux que l’indice-phare.
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Avril 2011
Les observations qui peuvent être faites sur le comportement en bourse des valeurs du secteur de la pierre-papier au cours de notre dernière période de référence sont assez étonnantes... et flatteuses pour le secteur, qui a prouvé qu’il constituait un noyau de résistance et plus !
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